Hôm qua, NFIB công bố chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ Mỹ tháng 7 ở mức 99.8 – cao nhất trong gần một năm. Cả thị trường crypto đang đổ xô vào altcoin, ai cũng nghĩ Fed sắp cắt giảm lãi suất. Nhưng tôi nhìn vào con số 99.8 và thấy một cái bẫy. Bẫy của sự lạc quan quá sớm.
NFIB là gì? Đó là chỉ số đo lường tâm lý của các doanh nghiệp nhỏ – những người tạo ra 50% việc làm và 44% GDP nước Mỹ. Khi họ lạc quan, họ thuê người, đầu tư, tiêu tiền. Khi họ bi quan, họ đóng cửa. Tháng 7 chứng kiến 8/10 chỉ số phụ tăng, đặc biệt là kế hoạch tuyển dụng và chi tiêu vốn. Đây là tín hiệu mạnh mẽ: nền kinh tế thực không suy yếu như thị trường tài chính đang định giá.
Vậy điều này có nghĩa gì với crypto? Trực tiếp: dòng tiền rẻ. Khi doanh nghiệp nhỏ lạc quan, họ vay mượn nhiều hơn, ngân hàng cho vay nhiều hơn, và một phần dòng tiền đó chảy vào tài sản rủi ro. Nhưng gián tiếp: Fed sẽ không cắt giảm lãi suất nhanh như kỳ vọng. Nếu lạm phát tiếp tục giảm nhưng việc làm vẫn mạnh, Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn. Và đó là tin xấu với Bitcoin, vốn đã tăng 50% từ đầu năm nhờ kỳ vọng cắt giảm.
Đây là lúc tôi nhìn vào dữ liệu bằng con mắt của một nhà phân tích vĩ mô. Năm 2017, tôi từng thuyết phục quỹ của mình bán tháo danh mục 3 triệu USD khi thấy dòng vốn QE chảy vào ICO. Lần này, tôi thấy một bức tranh tương tự: thị trường đang định giá quá nhiều “nới lỏng” trong khi nền kinh tế thực vẫn đang vận hành trên mức trung bình. Khi phần còn lại của thế giới lạc quan, crypto lại cần một lý do để tăng – và lý do đó đang biến mất.
Nhưng đừng hiểu lầm. Tôi không nói rằng crypto sẽ sụp đổ. Tôi đang nói về một sự điều chỉnh trong cấu trúc thanh khoản. Hãy nhìn vào các Layer2: hàng chục chain mọc lên, nhưng đều hút thanh khoản từ cùng một nguồn. Đây không phải scaling, mà là cắt nhỏ miếng bánh vốn đã nhỏ. Khi Fed không in thêm tiền, những miếng bánh đó sẽ khô héo. Các dự án DeFi với oracle feed chậm trễ sẽ là nạn nhân đầu tiên – tôi đã audit đủ nhiều giao thức để biết rằng độ trễ là gót chân Achilles.
Và Bitcoin? Sau ETF spot, nó không còn là “tiền mặt peer-to-peer” nữa. Nó là đồ chơi của Phố Wall. Khi Phố Wall thấy nền kinh tế thực ấm lên, họ bán Bitcoin để mua cổ phiếu. Satoshi đã chết. Người thay thế là Jamie Dimon.
Điều trớ trêu là: thị trường crypto đang kỳ vọng một Fed nới lỏng để cứu rỗi, nhưng dữ liệu NFIB cho thấy nền kinh tế không cần cứu rỗi. Đây là một sự phân kỳ nguy hiểm. Nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất sụp đổ, Bitcoin có thể giảm 20-30% trong vài tuần. Tôi đã thấy điều này xảy ra vào năm 2022 khi thị trường hiểu ra Fed sẽ không xoay trục.
Tuy nhiên, tôi vẫn giữ một phần danh mục. Vì sao? Bởi vì tôi là người hành động trái ngược. Khi máu chảy trên phố, tôi mua. Năm 2020, tôi đã mua UNI và AAVE khi COVID-19 làm thị trường sụp đổ. Lần này, nếu Bitcoin giảm mạnh vì doanh nghiệp nhỏ Mỹ lạc quan quá mức, tôi sẽ mua thêm. Nhưng chỉ khi giá chạm vùng mà tôi đã tính toán dựa trên dòng vốn thực tế, không phải cảm xúc.
Đây là bài học: crypto không còn tồn tại trong chân không. Nó là một phần của hệ thống tài chính toàn cầu. Khi doanh nghiệp nhỏ ở Mỹ cảm thấy tốt hơn, điều đó có thể đồng nghĩa với việc Bitcoin sẽ cảm thấy tồi tệ hơn trong ngắn hạn. Hãy nhìn vào bức tranh lớn, đừng để FOMO che mắt.
Vậy chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ? Tôi tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ tăng, nơi những câu chuyện không còn đủ sức nâng đỡ giá. Cần một cú sốc để thanh lọc thị trường. NFIB vừa gieo hạt giống cho cú sốc đó. Câu hỏi duy nhất là: bạn đã sẵn sàng chưa?